Одна из ключевых недавних новостей – объявление Мегафона о выкупе акций и возможном делистинге с Московской биржи (то, что компания уйдёт с LSE, решено). Новость – неприятная для российского фондового рынка и экономики в целом. У нас не так много крупных публичных компаний, представляющих интерес для портфельных инвесторов. Уход с биржи компании, с капитализацией $5.8 млрд. делает наш рынок ещё более скудным. Для экономики наличие большого числа публичных компаний считается благом – во-первых, публичность повышает прозрачность; во-вторых, публичные компании, ориентированные на стоимость, как правило, более эффективны. А значит, и экономика более открыта и эффективна, и привлекательна для инвестиций.
Выход крупной компании на биржу – сложная и затратная процедура. Мегафон стал публичной компанией 6 лет назад (стоил он тогда, чуть дороже, чем сейчас, в рублях; в долларах его стоимость обвалилась за эти годы почти что вдвое), и столь быстрое завершение этой истории, конечно, печально. Почему это произошло?
Сама компания говорит, что в ближайшие годы ей потребуются масштабные инвестиции, возможны сделки с повышенным уровнем риска, возрастёт левередж, о дивидендах на несколько лет можно будет забыть. Помимо этого, Мегафон планирует расширять партнёрство с госкорпорациями. Наличие миноритарных акционеров может осложнить проведение тех или иных сделок, в том числе и по привлечению масштабного финансирования, которое понадобится. В этих условиях они не видят смысла в сохранении публичности и предлагают миноритариям выйти из компании с хорошей премией. Делают они это, кстати, вполне цивилизованно. О каком-то «кидке» миноритариев в данном случае говорить не приходится.
Версия Мегафона похожа на правду, и, я думаю, дело именно в этом. Есть и ещё один аргумент для выкупа акций у миноритариев. 18.79% Мегафона принадлежит Газпромбанку. Над Мегафоном, как и над многими российскими компаниями, висит риск санкций (включение в SDN-лист). Если это происходит, то капитализация компании может упасть раза в два. ГПБ потребуется переоценка этого актива, что негативно скажется на его финансовых показателях. Если же Мегафон будет непубличной компанией, то его можно будет оценивать по денежным потокам, а не по рыночным котировкам. Убирая компанию с биржи, крупный акционер хеджируется от возможного резкого снижения её рыночной стоимости.
Есть и ещё одна версия, скорее, из области фантазий. Избавление от миноритариев часто происходит в преддверии продажи компании. Возможно, Усманов решил обкэшиться, например, об Ростех.
Кирилл Тремасов
Telegram-канал MMI: @russianmacro
