Кто бы мог подумать еще лет пять назад, что в 2020-м году начнется настоящая «золотая лихорадка», связанная с инвестициями в Узбекистан? Теперь же эта постсоветская среднеазиатская республика притягивает, как магнит, frontier market-инвесторов со всего мира. Нынешний президент Узбекистана — Шавкат Мирзиёев, — запустил настоящие рыночные экономические реформы в стране. Будущая масштабная приватизация государственных предприятий Узбекистана и последующая волна международных IPO лакомых узбекских активов (2022-2023 года) дают возможность недурно заработать тем глобальным инвесторам, которые любят рисковать.
Суть frontier markets investing и перспективы Узбекистана
Frontier markets = «пограничные рынки». В отличие от развивающихся рынков (emerging markets), в странах из пограничных рынков еще не созданы нормальные финансовые системы, но перспективы развития в правильном направлении существуют. Чтобы инвестировать в развивающиеся рынки, частному инвестору достаточно купить паи ETF понравившейся страны или паи ETF, копирующего индекс MSCI Emerging Markets. Частный инвестор вряд ли рискнет инвестировать в биржевые активы, которые нельзя купить щелчком мыши. Инвесторы в пограничные рынки — это, как правило, институциональные инвесторы: венчурные фонды или подразделения крупных глобальных финансовых структур. Их сотрудники летят в Албанию, Ботсвану, Мьянму или Никарагуа, чтобы на месте найти местные недооцененные компании в перспективных нишах. Если актив интересный, то его либо покупают вообще целиком, либо хотя бы существенную долю в бизнесе. Это не портфельные инвестиции. Иностранцы напрямую управляют приобретенными активами, чтобы повысить в разы их капитализации и рыночные доли. Рисков в процессе frontier markets investing возникает великое множество (страновых, валютных, кидков со стороны местных партнеров и прочего форс-мажора), поэтому ожидаемый ROI может быть трехзначным в процентах. Ведь из-за 10-15% чистой прибыли в год нет смысла отправляться в «обезьянники» третьего мира на поиски приключений. Уильям Браудер — вот яркий пример такого типа инвесторов.
В подкасте выше Киян Зандие (Kiyan Zandiyeh) — инвестиционный директор британского частного инвестиционного фонда Sturgeon Capital делится соображениями, почему пошедший по пути либеральных экономических реформ Узбекистан может стать инвестиционным Эльдорадо для инвесторов в «пограничные рынки».
Почему Узбекистан и почему инвестировать нужно сейчас
После развала СССР в 1991 году власть в Узбекистане перехватил Ислам Каримов, бывший глава Узбекской ССР. Он превратил Узбекистан в азиатскую деспотию с заимствованиями всего самого худшего из СССР. В культовом экономическом бестселлере книге Why Nations Fail (Почему одни страны богатые, а другие бедные) Дарона Аджемоглу и Джеймса Робинсона целая глава посвящена описанию экстрактивных политических и экономических институтов, унаследованных Каримовым от СССР и усовершенствованных для сказочного обогащения семейного клана. Узбекские детишки вместо занятий в школах сгонялись во время урожая на принудительный сбор хлопка — главной узбекской сельскохозяйственной монокультуры и источника валютной выручки для клана Каримова. Помимо выжимания ренты ради обогащения диктатор также отличился жестокостью во время подавления беспорядков в Андижане.
После смерти Ислама Каримова в сентябре 2016 года президентом Узбекистана стал бывший премьер-министр страны Шавкат Мирзиёев. Все предполагали, что ничего не изменится к лучшему при новом президенте. Что Узбекистан останется такой же центральноазиатской маразматичной диктатурой, каковым государство было при Каримове. Похожим на соседний Туркменистан. Но Шавкат Мирзиёев неожиданно запустил институциональные либеральные рыночные реформы. А экономический потенциал у Узбекистана действительно велик, так как страна богата природными ресурсами (золото, уран, медь) и людскими ресурсами (молодое и растущее население в 34 млн. человек на 2020 год). Поэтому страна стремительно превратилась в горячий frontier market, и в Узбекистан потянулись международные инвесторы. Действительно ли выстрелит Узбекистан, неизвестно. Но умные ребята из Sturgeon Capital делают на это солидную ставку.
Интересные активы в Узбекистане
По плану приватизации в Узбекистане в 2022-2023 годах предполагается проведение международных IPO некоторых местных крупных компаний. Глобальных инвесторов наверняка заинтересуют следующие активы:
- Навоийский горно-металлургический комбинат (золото, уран) — ngmk.uz, Википедия;
- Узбекский металлургический комбинат (сталь) — uzbeksteel.uz, Википедия;
- Алмалыкский горно-металлургический комбинат (медь, цинк, кадмий, вольфрам, молибден, серебро) — agmk.uz, Википедия.
В какие узбекские активы вкладывается Sturgeon Capital, его CIO Киян Зандие предпочитает не упоминать. Это понятно: деньги любят тишину. Но, как следует из открытых источников, Sturgeon Capital приобрел долю в 39,6% в узбекской страховой компании Universal Sug’urta. Последняя, в свою очередь, владеет 9,6% узбекского банка Universal Bank. Джентльмены из Sturgeon Capital даже готовили IPO на LSE паев фонда Oltin с портфелем узбекских активов. Планировалось привлечь 50 млн. евро. Но летом 2019 года это IPO на Лондонской фондовой бирже было отложено, подробнее. Очень жаль, ведь при наличии такого биржевого фонда частному инвестору инвестировать в Узбекистан стало бы проще простого.
Швейцарские инвесторы вошли в капитал узбекского Hamkorbank. Единственной российской финансовой компанией, представленной в Узбекистане на момент написания данной статьи, является Freedom Finance. Стратегия Тимура Турлова (основателя и гендиректора) по развитию Freedom Holding Corp. предполагает присутствие во всех странах СНГ. Поэтому филиалы Freedom Finance в Узбекистане открыты в Ташкенте, Самарканде, Бухаре, Фергане, Андижане, Карши, Навои и Нукусе. Соответственно, российские квалифицированные инвесторы при желании могут совершать сделки с узбекскими акциями на Республиканской фондовой бирже «Тошкент», используя онлайн-платформу Фридом Финанс.
