Слияния-поглощения публичных компаний часто приводят к резким движениям в котировках их акций на биржах. Например, так произошло на Тайской фондовой бирже сегодня, 30 октября 2025 года. Была обнародована новость о решении топ-менеджеров Banpu провести слияние с её электроэнергетической дочкой — компанией Banpu Power с последующим принудительным выкупом акций последней у миноритарных акционеров, несогласных с этим решением. Цена выкупа — 13 бат за акцию. Это сильно больше, чем уровень, на котором котировки бумаги болтались с лета этого года. Чуть выше 8 бат за акцию довольно долго был ценник. Хотя фундаментально, с точки зрения стоимостного инвестора, актив этот весьма качественный, и цены на акции данного эмитента были привлекательными для покупок. Причина реорганизации — повышение эффективности бизнеса посредством его вертикальной интеграции.

В итоге, на новости о слиянии с образованием новой компании с листингом её акций на тайской бирже в 2026 году котировки Banpu Power только за одну торговую сессию прибавили +25,49%, а акции материнской компании Banpu показали дневной рост +16,28%.

Слияние Banpu и Banpu Power: детали сделки

• собрание акционеров обеих компаний по вопросу о слиянии состоится 29 января 2026 года. Дата закрытия реестра для участия в ВОСА: 26 декабря 2025;
• название объединённой компании обнародуют прямо на собрании (было бы логично сохранить бренд BANPU как хорошо известный инвесторам и широкой публике);
• сейчас доля Banpu в Banpu Power составляет 78,66%. На выкуп оставшихся акций выделяется 8,5 млрд тайских бат ($261 млн);
• коэффициенты обмена: 1 акция Banpu = 0,35575 акции новой компании; 1 акция BPP = 0,74615 акции новой компании;
• на баланс новой публичной компании поступят все активы и все пассивы (обязательства и капитал) Banpu и Banpu Power;
• Banpu Power продаст свою 25%-ую долю в совместном предприятии BKV-BPP Power, LLC американской энергетической компании BKV Corp., работающей в сфере добычи сланцевого газа и газовой электрогенерации. Это добавит на баланс Banpu Power $230,5 млн перед слиянием с Banpu;
• сделка по слиянию двух компаний будет завершена в первом квартале 2026 года. Тогда же начнутся торги акциями новой энергетической компании на Тайской фондовой бирже (SET);
• топ-менеджмент Banpu декларирует сокращение инвестиций в угольный бизнес, приносящий сейчас группе около 65% от общей выручки, до менее 50% к 2030-му году.

В статье англоязычного Forbes утверждается, что семейный клан этнических китайцев Vongkusolkit (семья Вонгкусолкит) контролирует и является мажоритарным акционером Banpu. Я не согласен с утверждением о мажоритарной доле. У акций Banpu free float осенью 2025 составляет 87,60%. А доля Banpu, которой владеет крупнейший производитель сахара в Азии — непубличная компания Mitr Phol Group, всего лишь 8,26%. Mitr Phol Group — это действительно главный актив семьи Вонгкусолкит. Миноритарных акционеров у Banpu много — более 106 тысяч, поэтому гипотетически они могли бы и «прокатить» решение о слиянии. Хотя в данном случае всё вроде бы гладко: кидка миноритариев не ожидается, коэффициенты обмена довольно выгодные.

Мой сценарий действий

Отец-основатель блога GlobalStocks.ru является акционером как Banpu, так и Banpu Power. Акциями последней компании я удачно закупился летом 2025 на полученные дивиденды. В моём публичном инвест-портфеле тайских акций Thailand Stocks можно посмотреть структуру активов, цены входов в позиции, дивидендную доходность по каждой бумаге. Более того, ранее я рекомендовал к покупке акции обеих эмитентов. Мне нравятся бизнес-модели обеих компаний. Я считаю адекватной текущим вызовам в глобальной энергетике их стратегию развития под названием «Энергетическая симфония». Меньше угля, больше сланцевого газа в США, возобновляемой электроэнергетики, аккумуляторных парков, активного внедрения новейших разработок в сфере технологии улавливания и хранения углекислого газа и других инноваций.

Но я лично, наверное, предпочту зафиксировать прибыль по обеим позициям до грядущей отсечки. По акциям BPP там получается вообще красиво: +81,6% прибыли менее, чем за 5 месяцев удержания позиции. Акции Banpu придётся закрывать в лёгкий минус, но это с лихвой компенсируется полученными по ним дивидендами за 5 лет владения. И вот почему я предпочту не участвовать в конвертации моих акций в акции новой компании:

Это скучные, стоимостные акции, они не стреляют в космос ракетой, как акции Nvidia на пике надутия AI-пузыря до пятитриллионной капитализации в долларах США. В акциях ТЭКа, электроэнергетики собираются инвесторы иного типа. Они радуются медленному, но стабильному росту бизнеса компаний, регулярным выплатам в 5-7% годовой дивидендной доходности в реальном выражении. Они десятилетиями кайфуют, наблюдая за тем, как сложный процент делает их богаче. Более того, я могу навскидку вспомнить 5-6 похожих кейсов с M&A в Азии, где котировки акций новых компаний постепенно сползали за год-полтора биржевых торгов вниз на 30-40%. Я лучше выйду в кэш, вложусь во что-нибудь другое (например, куплю акции Siam Commercial Bank), а когда новые акции расторгуются, выйдут годовые финансовые отчёты с консолидированными результатами, я буду принимать взвешенное решение, по какой цене мне входить. Грубый ориентир — от $2 млрд по рыночной капитализации и меньше — это будет хорошая долгосрочная инвестиция.

Пока же я произвёл нехитрые расчёты на основе цифр, приведённых выше. Причём двумя разными методами, получив похожие результаты. Приведу здесь результаты, чтобы было с чем сравнивать через несколько лет.

1. расчётная цена акции новой компании ≈ 17,42 бата;
2. расчётная капитализация новой компании ≈ 101,6 млрд бат ($3,12 млрд);
3. рыночная капитализация Banpu + Banpu Power (на 5 ноября 2025) ≈ 88,7 млрд бат ($2,73 млрд);
4. акции Banpu будут конвертированы в акции новой компании с премией к рыночной цене в размере ≈ 25%.
5. акции BPP будут конвертированы очень близко к их текущей рыночной цене;
6. я буду наблюдать год-два после листинга акций новой энергетической компании до похода их котировок в диапазон 10,5-12 бат за штуку или ниже, чтобы рассматривать их для покупки на долгосрок.